来源：雪球App，作者： 微积分量化价投，（https://xueqiu.com/4778574435/255184481）
不知道大家有没有注意到，最近，天天基金的基金投顾信息页中新增加了几个特色数据：
这一点其实是跟监管要求相匹配的。在《公开募集证券投资基金投资顾问服务业绩及客户资产展示指引(征求意见稿)》第五条规定：
【展示指标】基金投资组合策略表现指标应展示基金投资组合策略区间收益率、成立以来收益率、区间最大跌幅，可展示单日收益率、成立以来年化收益率、区间最大涨幅、区间最大回撤、成立以来最大回撤、区间波动率、夏普比率等。
基金投资顾问服务评价指标可展示盈利客户占比、签约期盈利客户占比、客户追加投资占比、客户资金留存率、区间客户留存率、客户委托管理平均时长、客户整体收益率等。
在之前的基金投顾分析中，苦于没有相关数据，只能够从净值和收益的角度去分析一个基金投顾。但现在有了相关指标补充，我们可以从更多的维度去观察和分析一个基金投顾了。
指标说明下面是个人对于几个指标的解读：
用户持仓正收益占比
这个指标比较好理解，这个数值越高，说明大多数投资者都是赚钱的，至少没有亏钱，持有的体验肯定也是相对比较好的。
但这个指标会与几个因素有关：首先是产品自身的累计收益走势，举个极端的例子，如果是货币基金，那么大家都是赚钱的，用户持仓正收益占比肯定是最高的，所以这个指标会跟业绩高度相关。投顾的净值曲线，波动小，回撤小，同时回撤能够快速修复，那么这个指标的数值就越大。但不同的大类资产配置情况，业绩曲线的走势会非常大，比如一个偏债的组合和一个偏股的组合，后者的波动显然就比前者大，对应的指标数值也会比较小。所以，不同大类资产配置的组合，直接比较是不合理的。
其次影响这个指标的还有投资者买入的时间点，如果刚好是最低点买入，那么大部分人都是盈利的状态，反而如果大家都是追高买入，那么亏损的概率也比较多。
对于基金投顾来说，很多人说既需要有投，又需要有顾。如果在投资的视角，投的部分是做出来一条向上的业绩曲线，顾的最终结果是调整投资的资金流，在低点的时候买入，在高点的时候卖出或者少买入，从而实现一个更好更平滑的持有体验。那么，用户持仓正收益占比，就是一个很好的综合考虑两个因素衡量指标，能够实实在在反映投资者的持有体验。
最后，如果这个投顾关注人数少，绝大部分都是在投顾创立的时候买入，投顾累计收益又是正收益的话，这个指标的数值也会比较大。
当然，这个指标也会随着收益率的波动而动态变化，如果收益率下降，这个指标自然会降低。
只披露了用户持仓正收益占比，要是能够披露用户持仓平均收益就更好了，这样不同类型的资产配置投顾组合也好直接对比了。
近1年留存率
这个指标官方并没有给出明确的说明。我个人的猜想是不是比如我今年买了一点，后面我就卖出全部持仓，然后我就被归纳为流失用户了，对应的剩下的就是留存用户。如果跟投用户比较少，比如只有不到100个，那么计算近1年留存率可能意义并不大。
用户复购率
这个比较好理解了，应该就是同一个客户购买了多次，这就是用户复购率，复购率高也从另外一个侧面看出来投资者对于这个产品的认可。当然也有可能是顾的作用，在主理人的引领下不断加仓。
用户平均持有时长
这个也比较好理解。我觉得能够长期持有的，应该是整体业绩不错，而且用户持仓正收益占比比较高，我觉得投资者的持有时间也会比较长。但也有可能存在另外一个方面，那就是高位套牢了，都不想动了，毕竟割肉是逆人性的事情。
除此之外，我希望相关代销平台还能够披露更多的数据，比如投顾产品的规模，跟投人数等。即使不完全公开，对于已经买入该投顾产品的持有人，我觉得是应该要有知情权的。
榜单下面是天天基金所有投顾产品的相关特征数据的榜单。
成立时间短的投顾业绩可能参考意义不大，所以我考虑的是成立365天以上的基金投顾组合。其次，不同大类资产配置直接对比不太合理，所以我考虑的风险等级在4以上的投顾组合。
正面榜单下面是用户持仓正收益占比的榜单：（下面数据统计时间2022-06-22，与界面展示的最新数据存在差异）
对于榜首的几个投顾组合，虽然主理人是华宝智选投顾，但这指数华宝收编的之前雪球上的一些大V组合，转型为投顾，然后上线到天天基金网。然后这几个组合近1年留存率，这个数据字段有一些缺失，可能是跟投的人数太少了。其次，平均持有时间都很短，可能大部分都是短期之内购买，所以这几个投顾组合的用户持仓正收益占比可能意义不大。
除此之外，排在榜首的是：萌萌的海外。但这个组合与其他组合对比意义不大，因为这个主要是投资了美股等相关QDII产品，最近美股涨很多，更多的是海外市场的Beta。
首先这个组合自成立以来的累计收益是正收益，其次平均持仓180多天，也就是平均下来是近半年才持有该投顾组合，近半年因为海外指数涨幅明显，所以该策略最近收益也很不错，综合来看，整体的用户持仓正收益占比比较高。
其次还有一个中欧全球股票长投，也是一个类似的QDII基金为主的投顾组合。
成立以来是正收益，同时最近1年整体业绩比较好，所以用户持仓正收益占比也比较高。但是并没有萌萌的海外那么高，说明有部分投资者买在之前的高位，被套了。
除此之外剩下的就是桃李不言和若水主动这两个产品了，这两个产品都是大白管理的。
其中桃李不言，可能大家关注不多，是一个股债平衡组合。这两个投顾组合的平均持有期也差不多是半年左右，最近半年整体业绩都还可以。
不知道大家有没有发现，用户持仓正收益占比这个指标与最近1年以来的收益高度相关。如果近一年是正收益，那么大概率正收益占比也会比较高。因为你观察用户平均持有时长这个指标，基本都是半年左右的持有时间。
其次，长期来看，如果投顾的净值曲线没有直线往下，整体最大回撤比较小，而且能够快速修复或者接近修复，用户持仓正收益占比也会比较高。你看对比一下，中欧全球股票长投最大回撤还没有修复，所以其正收益占比相对并不是很高。
负面榜单下面是负面榜单了，也就是用户持仓正收益占比比较低的投顾组合。出现这种现象可能主要有两个原因：
• 产品收益率一直往下，整体持续亏损，最大回撤没有怎么修复；
• 大部分投资者买在高位，被套牢；
首先来看看：交银赢定投。这个是一个股债平衡组合。
可能成立的时间点并不是特别好，虽然相对于偏股基金指数有一定的超额收益，但整体趋势是在下跌的，所以用户持仓正收益占比肯定也不高，尤其最近1年来。
嘉实全明星精选情况有点类似，最近1年整体表现非常差，21年之后基本都是下跌的趋势。
银河战舰的情况有点类似。
但是该组合业绩波动会比较大，组合成立的时间点也并不是特别好。
宇宙奇兵情况也比较类似，
总结我们是来做投资的，不是来听故事的。所以如果站在投资的视角，或者说最终的结果，投顾无非是两个层面：
• 投的部分，做出来一条漂亮的曲线；
• 顾的部分，积极引导投资者在低位的时候买入，在高位的时候，少买入或者卖出；
这两个部分叠加起来，就构成了投资者的最终盈利。从天天基金公布的特征数据来看，持仓用户正收益比是一个很好的衡量指标。
从天天基金一些投顾组合来看，我发现这个指标的大小，与投顾的投资业绩高度相关，如果投资业绩的累计收益为正，同时最大回撤小，最大回撤能够快速修复，那么整体的持有正收益占比就会比较高。
从这个角度我们再来思考，基金投顾一个争议很大的问题：是三分投还是七分顾，还是先有投，还是再有顾？无论是投还是顾，最终的目的都是将实实在在的投资结果交给托付的投资者，而不是一味地画大饼式的几年几倍。如果扎扎实实做业绩，做出来一条收益高，回撤小，回撤能够快速修复的业绩曲线，这对于提高投资者的体验感和获得感是至关重要的。好的投作为基础，可能你只需要很少的顾，投的部分做得差，可能你七分顾都完全不够，因为顾的部分本质上也是投的一份，因为需要判断当前是否是低点，如果错误判断了，这反而是雪上加霜了。
但披露的持仓用户正收益占比这个指标还是相对有限的，要是能够披露一下具体的整体收益就更好了。
现在天天基金已经公布了相关数据，压力来到了且慢和雪球等其他机构了。我也呼吁各位投资者积极发声，督促这些代销平台公开相关数据。
至此，全文完，感谢阅读。
如果您发现我的分析有遗漏和错误，欢迎补充和指正。
投资有风险，投资需谨慎。以上内容中仅代表个人观点，与本人所在机构没有任何关联，也不代表任何投资建议或承诺，投资者不应将此作为投资或决策依据。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同等说明，充分认识该基金产品的风险收益特征和产品特性，认真考虑各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。产品的过往业绩并不预示其未来表现。投资有风险，请谨慎选择。
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